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计算机行业2017年半年报业绩综述:营收增速放缓,行业内公司分化严重

发布时间:2017-09-11    研究机构:渤海证券

业绩层面:1)2017年上半年,行业营收增速放缓,行业内公司分化严重,业绩表现符合预期,上半年业绩增速低于上年同期,受并购重组趋严等政策层面影响,行业内公司并购重组趋缓,并表效应递减使行业整体增速有所放缓,加之宏观经济影响、创新技术应用处于空窗期等因素影响,行业整体业绩表现不佳。从毛利率及净利率水平看,2017年上半年毛利率和净利率出现小幅下滑,盈利能力有所下滑,但整体仍处于合理区间。从费用情况看,受行业内公司纷纷转型、市场开拓费用增加、人员薪酬支出增加及研发投入增加等因素影响,销售费用率和管理费用率提升明显,进而推升行业期间费用率。2)应收账款周转率同比下滑,经营性现金流量净额/营业收入有所改善,但上半年属行业回款淡季,行业回款情况还需观察年报以确认趋势;行业预收账款同比增加,大概率为下游需求增加所致,但预收账款持续的下滑也体现了下游需求增长的放缓。

估值层面:计算机行业在经历了2016年以来的调整后,2017年逐渐震荡反弹,估值有所回升,相对于沪深300的估值溢价率亦有所提高,但目前相对于沪深300的估值溢价率仍处于近三年来低位。参考行业的估值底部,行业目前估值距离底部仍有调整空间,加之短期行业反弹带动部分个股估值明显抬升,使行业的估值性价比有所降低。

我们认为,目前虽行业整体估值仍存调整空间,但考虑到业绩增长的持续性和估值的匹配程度,部分个股存在明显的投资价值,建议投资者关注业绩和估值高度匹配的配置品种。当下时点,行业短期出现反弹,部分个股涨幅明显,但此轮反弹的个股的基本面,还是以无估值优势、机构持仓占比低的个股居多,此类个股带动的情绪面较为明显,因此计算机行业关注度获得短期提升。但我们认为,短期的反弹对机构来说可参与度并不高,建议投资者仍应坚守高成长这条主线进行选股以获得成长收益。股票池推荐汉得信息(300170)(300170)、启明星辰(002439)、中科曙光(603019)、新大陆(000997)和美亚柏科(300188)。

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