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汉得信息:业绩符合预期研发投入加大,产品化转型坚决

时间:2019-04-23    机构:中信建投证券

事件

公司发布2018年年度报告及2019年一季度报告:2018年营业收入为28.65亿,同比增长23.24%;归母净利润为3.87亿,同比增长19.50%;扣非归母净利润为2.71亿,同比增长8.45%;2019年Q1营业收入7.02亿,同比增长32.11%;净利润6581.39万,同比增长10.24%;扣非净利润5752.15万,同比增长11.48%。

简评

公司业绩基本符合预期。2018年营业收入同比增长23.24%,,公司核心的软件实施业务实现收入19.34亿元,同比增长24.58%。Oracle和SAP实施业务作为公司核心主业保持了平稳的发展势头,同时解决方案能力和创新能力也得到了长足发展支撑很多创新业务的开拓,公司服务的软件平台从ERP为主进一步扩展到了企业信息化其他相关领域。公司2018年毛利率35.76%,同比下滑1.84个百分点。公司2019Q1在手订单饱满,且随着人员的扩充,研发投入加大和解决方案优化,交付能力进一步提升,业务规模呈持续稳步增长态势。预计2019年传统业务仍然稳健增长。

研发投入加大,产品化落地加速。公司2018年研发投入达到4.03亿元,同比增长45.49%,研发费用率上升至14.05%,其中研发费用资本化1.8亿,研发费用资本化率44%。截止2018年底,公司研发人员数量达到7918人,研发人员数量占比达到82.74%,占比同比上升2.51个百分点。公司研发投入加大主要为云计算等自主研发的新产品,通过对客户业务的深化应用,加大研发创新投入,研发出汉得协同制造系统(HCM)、汉得费控及报账系统(HEC)、汉得融资租赁系统(HLS)、汉得医果(HRP)、汉得主数据管理系统(HMDM)、汉得物联网平台(HIOT)、汉得一诺(OneContract)、汉得电商业务平台(HOMS)等一大批优秀的自主研发产品,自有产品体系已成为公司新的业绩驱动因素,未来加速推广后将会贡献显著业绩增量。

经营现金流转正,公司业务质量更加健康。公司2018年经营活动产生的现金流量净额为2.02亿元,同比增加907.85%,扭转多年现金流为负局面,主要源于公司加强应收账款管理,销售商品、劳务收到的现金从17年的18.15亿上升到18年的26.34亿,同比增加45%。我们预计公司经营现金流转正有两个积极意义,一方面表明公司业务质量更加健康,也表明公司在上下游议价能力逐步提升。

云业务快速发展,创新业务稳步推进。得益于市场需求的增加以及去年标杆客户和品牌形象的建立,2018年汇联易新签合同金额接近7000万元,实现收入2000多万元。未来汇联易会继续开拓市场并以日本为起点逐渐推向海外市场。汉得云SRM适用于多个行业,2018年9月,甄云科技获得“京东投资”、“众数投资”的1.5亿A轮投资,后续产品研发、市场推广也将加快。

盈利预测及评级:我们预计公司2019-2020年收入为36.65/47.64亿元,预计公司2019~2020年净利润为4.82亿元/6.05亿元,百度与公司战略合作加速公司转型,公司传统实施业务稳健增长,高研发投入推动公司产品化转型加速,云业务快速发展,调高到买入评级。

风险提示:百度入股后与其它云计算公司合作风险;公司自主研发云产品推广进度不及预期;传统实施业务竞争加剧导致毛利率下滑。